外电：中国另类次贷风暴 投资信托业垂危

中国版本的房地产破产则是1970年代以来的一般阳春型金融商品的信贷，它现在对经济造成严重破坏的威胁。AFP PHOTO

在美国的住房危机中，投资者以次级房贷购买复杂的衍生性金融商品，结果损失数十亿美元。中国版本的房地产破产则是1970年代以来的一般阳春型金融商品的信贷，它现在对经济造成严重破坏的威胁。

根据《彭博商周》报导，上述因投资房屋而破产的案例，以内蒙古鄂尔多斯市最为显著。鄂尔多斯这个190万居民的城市盛产煤碳与羊毛，四处点缀着尚未完工的不动产项目。在1千多个住宅项目中，紫宫案已慢慢停工，它是包含豪华旅馆的大型住宅区。

在该案中，全中国有十几个投资者藉由信贷挹注4亿4,500万元人民币兴建房屋，其销售计划书保证每年的利率至少有10％，而且2013年就可以收回本金。新华信托公司在10月更新投资者时，并未提及该项目已停止6个多月。如今新华信托对询问不做回应，鄂尔多斯金山房地产开发公司开发商的联络地址也无法查询，一名职员证实该案已遭搁置。

信托业务是中国影子银行中成长快速的一个部门，在正常银行体系之外，它包含所有的金融活动。这些投资工具可回溯至1970年代，当时的中央与地方政府利用它们来筹集资金。它们集资家庭储蓄金，以提供贷款从事投资房地产、股票、公债与商品，甚至包含高梁酒。

报导说，中国大陆有4,200万家小公司，其中超过90％无法取得银行的贷款，因此信托机构的业务兴隆。同时，大陆大多数的储户都渴望获利，但是存款的利率一旦发生通膨，就会变成负数，因此大家都被信托公司广告宣称之二位数的利润所吸引。

根据瑞士联合银行集团的报告，据估中国非银行贷出的3兆3,500亿美元中，信托公司的借贷超过四分之一。根据KPMG的报告，今年底信托机构将超越保险业成为银行业之后的第二大金融业。中国信托业协会的资料显示，接受管理的资产至6月底，十二个月内上升47％，成为5兆5千亿元人民币。信托机构也吸引全球银行的兴趣，英国巴克莱银行与摩根史坦利都从事信贷业务。

不像其他的影子银行，信托公司由中国银行监督管理委员会监管，每一产品均由该委员会批准。该委员会要求信托公司对投资者信守承诺，否则将撤销其执照。为了阻止不动产投机行为，去年监管会指示各公司，不再为流动资本或购买土地而贷款给开发商。政府也减少颁给新执照：如今只发给64家信托公司执照，比2002年的1千多家少了许多。

尽管有这样的保护措施，中国的建筑业由盛转衰之际，信托业可能会迅即衰退。鄂尔多斯的紫宫案地点，今年至少有1千多个建案逐渐停止。中国国际金融有限公司估计，与中国资产有关的信托业在2013年年底，会有15％家付款时违约。发行机构可能被迫展延付款期限，以销售新的信贷来支付旧的，或卖掉抵押的资产。

凡此种种，这些过去也曾有失败的案例。1998年广东国际信托投资公司代表广东省向海内外借贷，结果破产。这是中共当局第一次未对国营机构借款抒困。结果贷方包括德国的德累斯顿银行（Dresdner Bank）与芝加哥第一银行（其后由摩根大通集团所收购）承担了30亿美元无用的公债。

信托业最后虽然复苏，一些资金管理人相信辉煌的日子还在后头。中共最高监管机关9月为金融业草拟“十二五计划”时，甚至未提及信托业。Benefit Wealth公司分析员方杰（音译，Fan Jie）说：“这明显表示，中共的主管机关担心信托业的任意扩张和它的持续性。”

（责任编辑:张东光）

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