风险极大 中国债务总规模已高达107万亿

里昂证券13日在最新一份报告中警示了中国不断增长的债务风险。里昂证券预计，2015年中国债务规模占GDP比重将升至245%，债务评级将面临进一步走低的风险。

报告说，为了保证经济增长，中国沉溺在债务扩张中不能自拔，这从2013年一季度高达58%的信用增长中可见一斑。数据显示，超过一半的债务增长发生在过去4年间，规模相当于GDP的110%，其中大部分来自于影子银行和债券。不断上涨的债务意味着目前的增速是不可持续的。虽然目前的债务水平可控，但由于固定资产投资对于GDP的拉动作用越来越小，这意味着债务水平需持续扩张，也意味着风险会不断提高。削减债务和投资可能导致经济增速显着下滑，这一幕很有可能在2014至2015年间上演。

报告显示，在2008至2012年间，中国债务规模/GDP从148%暴涨至205%。“中国债务水平现在达到了历史高点。”里昂证券中国大陆及香港策略研究部主管张耀昌表示，实际上中国现在已是借债成瘾，通过大量举债来推动经济增长已成常态。他说，中国2012年新增债务占到GDP的110%，实际上中国GDP增长是靠债务来支撑的。

张耀昌表示，如果以7%的GDP增速为目标，2015年中国债务规模/GDP将达到245%。同时，里昂证券估算出2012年末中国的债务总规模(政府、企业和个人)为107万亿元，即GDP的205%。上述估算剔除了短期养老金的负债，与惠誉在4月将中国主权债务评级由AA-降至A+时198%的预测基本一致。作为衡量信用水平的指标，社会融资总额占GDP比值自2008年以来持续提高，尽管GDP增速降低，但占比依然从22%提高到30%。

在上述高达107万亿的总债务中，最令人担心的仍然是地方政府的负债。“没人知道地方政府的债务负担到底有多大。我们估计大概是18万亿，约占GDP的35%。”张耀昌说，地方债务占财政收入比例是130%，但如果剔除了卖地部分收入所得之后，这个比例就将骤然上升至250%以上。

在中国的债务总规模中，影子银行仍然是一个让人担忧的问题。里昂证券估计，中国的影子银行总规模在13万亿至17万亿的水平，其中主要是银行理财产品和信托产品。而在银行理财产品中，59%没有担保。作者：吴黎华(来源：经济参考报)

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